曾經(jīng)自稱“沒有上市需求”的農(nóng)夫山泉，恐怕要食言了。近日，農(nóng)夫山泉向港交所遞交了招股申請書，擬赴香港上市并募資70.9億元。

這份招股書，同時也揭示了農(nóng)夫山泉利潤可觀的賣水生意：一瓶水零售2元，毛利約1.2元。

近三年分紅幾乎把利潤派盡

上市前“掏空”公司受質(zhì)疑

截至2019年末，農(nóng)夫山泉經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)74億元，顯然不缺錢。長期以來，農(nóng)夫山泉因為不上市受到外界關(guān)注，曾稱“沒有上市需求”。那么，農(nóng)夫山泉現(xiàn)在為什么要上市了？

農(nóng)夫山泉此次募資規(guī)模預(yù)計為10億美元（約人民幣70.9億元）。對外披露的發(fā)展戰(zhàn)略包括：持續(xù)進(jìn)行品牌建設(shè)；穩(wěn)步提升分銷廣度和單店銷售額；進(jìn)一步擴大產(chǎn)能；加大對基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入；探索海外市場機會。這些未來的“發(fā)展戰(zhàn)略”或是農(nóng)夫山泉上市后募集資金的主要使用途徑。

但“擴大產(chǎn)能、探索海外市場機會”等說法似乎并不具有十足說服力，主要原因在于申請書提交以前，農(nóng)夫山泉的突擊分紅動作。IPO前的三個財年，農(nóng)夫山泉共向股東派付股息103.32億元。其中，2017年派息3.67億元，2018年派息3.67億元，2019年派息96億元。這三年里，農(nóng)夫山泉累計凈利潤119.52億元，派息總額接近將三年利潤分發(fā)殆盡。

這也引來了外界對農(nóng)夫山泉上市意圖的質(zhì)疑。據(jù)新浪財經(jīng)消息，有業(yè)內(nèi)人士表示，農(nóng)夫山泉大股東應(yīng)該要套現(xiàn)，“想在上市前把公司資金派盡，然后到香港上市集資套現(xiàn)，沽出手上持股，把大額資金從內(nèi)地轉(zhuǎn)到海外�！�

不過，中信建投證券一位分析師表示，由于公司是由原始股東創(chuàng)立，上市前派發(fā)大量股息或利潤也無可厚非。對一家擬上市企業(yè)來說，最關(guān)鍵是能否兌現(xiàn)承諾，并借助資本市場的力量壯大自身，讓廣大投資者、中小股東均能享受到企業(yè)發(fā)展紅利。

實際控制人或成千億富豪

他的名下有104家公司

農(nóng)夫山泉1996年成立，屬于養(yǎng)生堂系公司。創(chuàng)始人鐘睒睒創(chuàng)業(yè)之后曾打響?zhàn)B生堂龜鱉丸、朵而膠囊等品牌。

在農(nóng)夫山泉最近三年103.32億元派息中，公司實控人兼董事長鐘睒睒因持有87.4472%的權(quán)益成為最大受益者。按持股比例，相當(dāng)于獲派息逾90億元。在《2020福布斯全球億萬富豪榜中國子榜》上，鐘睒睒以20億美元（約人民幣141.78億元）財富排在中國富豪第212位，財富來源為飲料、醫(yī)藥。

除了農(nóng)夫山泉這一財富來源，鐘睒睒旗下的另一家醫(yī)藥公司萬泰生物，“五一”前剛剛在上交所主板上市，至今已連續(xù)8個交易日漲停，總市值達(dá)106.54億元。作為萬泰生物實際控制人，鐘睒睒在發(fā)行后實際控制股份比例不低于75%，他的持股市值已超過79億元。

有機構(gòu)測算，假若農(nóng)夫山泉成功上市，按港股食品股22.58倍估值，農(nóng)夫山泉市值有望達(dá)1119億元，鐘睒睒即使股權(quán)稀釋為75%，個人身家也高達(dá)839億元。依靠既有財富積累和兩家上市公司的潛在股權(quán)收益，鐘睒睒可能將成為又一位身家過千億的富豪。

自1993年創(chuàng)辦養(yǎng)生堂有限公司至今30年間，鐘睒睒已經(jīng)建立起龐大的商業(yè)帝國。據(jù)天眼查信息顯示，鐘睒睒的所有企業(yè)達(dá)104家，除了農(nóng)夫山泉、養(yǎng)生堂等旗下企業(yè)，還包括一些餐飲、果業(yè)等公司。同時，鐘睒睒握有實際控制權(quán)的企業(yè)數(shù)量達(dá)115家。

曾遭遇水源地風(fēng)波

瓶裝水市場競爭日趨激烈

籌劃赴香港上市的農(nóng)夫山泉，雖已連續(xù)多年成為國內(nèi)瓶裝水“一哥”。但隨著近年來國人對健康飲水的需求不斷提高，瓶裝水的競爭正呈現(xiàn)出越發(fā)激烈的局面。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，未來瓶裝水行業(yè)規(guī)模有望突破3000億元。雖然市場規(guī)模不斷提升，但增速將有所下滑，且行業(yè)競爭將更加激烈。瓶裝水行業(yè)正朝著四個方向發(fā)展，即高端化、細(xì)分化、品類多元化及渠道多元化。

一位快消品經(jīng)銷商介紹，農(nóng)夫山泉靠的是相對低端價格占據(jù)渠道優(yōu)勢，為了降低物流成本和解決產(chǎn)能不足問題，主要實施開辟新的水源地、就近生產(chǎn)銷售的發(fā)展戰(zhàn)略。

今年1月，農(nóng)夫山泉還一度陷入“毀壞武夷山國家公園林區(qū)”的水源地風(fēng)波，雖然最終由武夷山做出澄清，該取水點不在國家公園范圍內(nèi)。但透過此類事件足以看出，對飲用水企業(yè)來說，水源地既是原料基地更是銷售渠道的基礎(chǔ)，重要性不言而喻。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，消費者越來越重視產(chǎn)品帶來的附加值，而水源地差異化正是瓶裝水附加值的體現(xiàn)之一。所以對于農(nóng)夫山泉等瓶裝水企業(yè)來說，未來競爭的焦點除了對消費者把握是否精準(zhǔn)，品牌塑造是否成功，對水源地的爭奪仍將持續(xù)激烈。 華商報記者 李程

農(nóng)夫山泉去年賺近50億

賣水毛利秒殺酒企

“我們不生產(chǎn)水，我們只是大自然的搬運工”。農(nóng)夫山泉在扮演“搬運工”的角色中，獲得的經(jīng)濟效益如何呢？

近日，農(nóng)夫山泉遞交的招股申請書顯示，2017-2019年，這家飲料巨頭營收分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元，凈利潤分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元。對比競爭對手，康師傅2019年凈利潤33.3億元，統(tǒng)一凈利潤為13.66億元。粗略計算，農(nóng)夫山泉一家利潤規(guī)模就超過康師傅、統(tǒng)一之和——后兩家的財報還包含方便面業(yè)務(wù)。

農(nóng)夫山泉算得上國內(nèi)飲料屆的優(yōu)等生。在招股書里，農(nóng)夫山泉提到：“我們是中國軟飲料行業(yè)盈利能力最強的企業(yè)之一。2017-2019年，凈利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，這一盈利水平遠(yuǎn)高于同期中國軟飲料行業(yè)6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平及全球軟飲料行業(yè)3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。”

包裝飲用水是其絕對的“拳頭”產(chǎn)品。2019年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品實現(xiàn)收入143.46億元，占全年營收比重59.7%。

賣水也是農(nóng)夫山泉最賺錢的生意。2019年，包裝飲用水毛利率達(dá)60.2%，遙遙領(lǐng)先于農(nóng)夫山泉的茶飲料（59.7%）、功能飲料（50.9%）、果汁飲料（34.7%）等。一瓶農(nóng)夫山泉瓶裝飲用水的零售價2元，按60.2%的毛利率計算，相當(dāng)于這瓶農(nóng)夫山泉毛利1.2元。這一毛利率，也超過了牛欄山二鍋頭（順鑫農(nóng)業(yè)）、青島啤酒、莫高股份等一眾上市酒企。

編輯：張瑞琪